IPO定价是指在新股进入市场之前的定价,是对即将进入市场的股票价值的事前判断,是一种不完全信息条件下的博弈行为。然而新股发行价格的确定是新股发行中重要的环节和内容,新股发行价格的高低决定着新股发行的成功与否,也关系到各参与主体的根本利益,并影响到股票
上市后的具体表现。中国新股上市究竟该如何定价,可以参照以下方法。
一、市盈率定价法
市盈率定价法(市盈率=股价/每股收益)是成熟、发达股市通行的定价方法。以中国香港股市为例,一般地,香港主板平均市盈率运行区间总是介于5——25倍之间。也就是说,当香港主板平均市盈率抵达25倍上方时,意味着牛市“见顶”;反之,当香港主板平均市盈率抵达5倍左右时,则表明熊市“见底”。
然而,在中国大陆A股这一新兴市场上则情形大不相同。根据经验,在“股权分置”改革前,中国A股平均市盈率的运行区间一般介于20倍——80倍之间;然而,在“股权分置”改革完毕后,中国A股平均市盈率运行区间有可能下移并缩窄至15——50倍之间。这是值得中国股民尤为高度警醒的地方。
二、市净率定价法
在成熟、发达股市,市净率定价法(市净率=股价/每股净资产)作为市盈率定价法的孪生兄弟,二者同等重要。在国外,新股发行市净率一般介于1——2倍之间。
根据Bloomberg统计,近十多年来,除日本外,亚太地区股市的平均市净率运行区间大体介于1——3倍之间。而中国A股的平均市净率则大体介于2——8倍之间。
三、股本规模定价法
在成熟、发达的股市,股本规模大小一般不会直接影响股价高低。然而,在中国A股市场上,股本规模大小却是直接决定着股价高低的重要因素之一。根据股本(尤其是流通股本)规模大小定价是中国股市一贯的特色。在二级市场上,我们能够经常看到的现象是:小股本垃圾股的股价一般远高于超级大盘股的股价。例如,总股本2538亿股、流通A股1778亿股的中国银行,这只业绩原本不错的银行股,每当股市泡沫化时,中国银行经常会沦为也就是股民常说的“不值钱的股票”。
相反,一些垃圾股由于其总股本和流通股本相对较小,无论其业绩如何垃圾,其股价总是居高不下,即便面临退市威胁,其股价仍会宁死不屈。
四、股价排列定价法
中国股市暴涨暴跌、普涨普跌是经常的壮观景象。每逢牛市,鸡犬升天,先是2元股失踪,接着是3元股消亡,再接着是4元股不见踪影,后是5元股人间蒸发,于是,100元股、200元股,甚至300元股都会跑出来。相反,每逢熊市,股价向下排列,节节下滑,先是5元以下股票逐渐增多,接着是3元以下股票越来越多,后便会出现不少1元股了,于是100元股消亡,50元以上的股票全线消失。这就是中国牛熊市交替中的股价排列法。
比方说,过去8个月,上证综指累计涨幅已超过,则5元以下股票所剩无几。然而,四川成渝和中国建筑发行价却分别只有3.6元和4.18元,可以想像,这两只股票上市首日定价不会太低。
在成熟、发达的国外市场,新股上市首日跌破发行价的现象是十分普遍而正常的,比方,美国股市在大牛市中,新股上市首日跌破发行价大体会占到1/3,而且新股上市首日涨幅高于50%的情形并不多见。
然而,在中国,新股
上市首日跌破发行价却是十分罕见的现象,因为中国新股申购中签率也是罕见的低下,因为一、二级市场存在十分巨大的差价,因此,中国新股上市首日一般涨幅。这就是中国股市的新股申购与炒新狂潮。
六、同业股价比较定价法
新股发行定价与新股上市首日定价,在同一个股市上,应该与同业具有大体的可比性。但是,由于股本大小有别,业绩好坏不同,尤其是新旧程度不同,这都会导致新股与老股同业定价差别非常悬殊。
七、A+H股定价法
在同时发行了A、H股的上市公司,其股价自然需要在A、H股之间进行比较。大体而言,A股总是远远地高溢价于H股的。比方,洛阳玻璃A股价格比其H股价格溢价高达605%,也就是说,同一个上市公司,A、H股标价具有十分悬殊的差价,A股价格是H股价格的7.05倍!
大盘A+H股也不例外。比方,中石油的H股价格为9.3港元(相当于8.2元人民币),但中石油A股价格却高达16.25元人民币,A股比H股溢价一倍。同样,中石化H股价格仅为7.07港元(相当于6.23元人民币),而中石化A股价格却高达14.20元人民币,A股比H股溢价128%!
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